מה באמת קורה בחדרי ההשקעות של הגופים הגדולים? רונן יוסטר משתף תובנות מניהול השקעות בהיקפים של מיליארדי שקלים – כולל האתגרים, הטעויות וההצלחות מאחורי הקלעים של הכלכלה הישראלית.
מה מסתתר מאחורי הדלתות הסגורות של חדרי ההשקעות המוסדיים?
כאשר מדובר בניהול השקעות מוסדיות – לא מדובר רק במספרים על מסך או באקסלים סבוכים. מדובר בהחלטות שמעצבות את המחר: איפה יושקעו כספי הפנסיה שלנו, איך יתנהגו השווקים מחר בבוקר, ואילו מגמות יהפכו למציאות פיננסית בעוד שנים ספורות. מאחורי הקלעים של הגופים שמנהלים מיליארדי שקלים, מתקבלות מדי יום החלטות כבדות משקל – לעיתים תוך שניות – שמבוססות על שילוב מורכב של ניתוח מאקרו-כלכלי, מגמות גלובליות, איתותים רגולטוריים ותחושת בטן מנוסה.
רונן יוסטר, מומחה ותיק בתחום ניהול ההשקעות המוסדיות, פועל לאורך שני העשורים האחרונים לצד גופים פיננסיים מהשורה הראשונה – בארץ ובחו"ל. הוא מכיר מקרוב את מערכות קבלת ההחלטות, את שיקולי הסיכון-סיכוי, ואת הדרכים בהן גופים מוסדיים מנווטים בין שמרנות הכרחית לבין צורך בחדשנות וגיוון. "זה לא רק עניין של תשואה – זו אחריות ציבורית של ממש", אומר יוסטר. "כשאתה מחזיק על הכתפיים שלך את העתיד הכלכלי של עשרות או מאות אלפי אנשים – כל אחוז משנה חיים."
במאמר שלפניכם נפתח צוהר אל העולם המרתק והמורכב של ניהול השקעות מוסדיות בזירה הבינלאומית: מהם השיקולים המרכזיים, אילו טעויות נפוצות אפילו בקרב המקצוענים, ואיך משלבים ניהול סיכונים עם חתירה לצמיחה. זו לא רק סקירה – זו הזמנה להציץ אל מאחורי הדלתות הסגורות, יחד עם רונן יוסטר, וללמוד כיצד מתקבלות ההחלטות שבונות את העתיד.
החשיבה ארוכת הטווח – לא תזוזות יומיות
בעולם ההשקעות המוסדיות, ההבדל בין תגובה רגשית לבין החלטה אסטרטגית הוא לא רק עקרוני – הוא קובע חיים כלכליים שלמים. רונן יוסטר מדגיש שוב ושוב: בניגוד למשקיע הפרטי שיכול "להילחץ" מירידה זמנית במדד ולמכור בהפסד, גופים מוסדיים פועלים מתוך ראייה מערכתית ארוכת טווח. זה לא עניין של שבועות או חודשים – זו אסטרטגיה שנפרסת לעיתים על פני עשורים שלמים. הפנסיות, קופות הגמל, קרנות ההשתלמות – כולן מנוהלות מתוך תפיסה של אחריות בין-דורית.
תמהיל ההשקעות המוסדי נבנה מתוך ניתוח מאקרו מוקפד, הכולל שיקולים גיאופוליטיים, דמוגרפיים ורגולטוריים. רונן יוסטר מסביר כי בדיוק בגלל האופק הארוך, יש מקום מרכזי לנכסים לא סחירים – כמו נדל"ן, תשתיות או קרנות השקעה פרטיות – נכסים שלא מושפעים מהתנודתיות היומית בשווקים אך עשויים לספק תשואה עודפת לאורך זמן. עם זאת, ניהול סיכונים אינו נזנח לרגע. לכל השקעה מוצמד מודל בקרה דינמי, המאפשר לגוף המוסדי להגיב בצורה שקולה לשינויים עולמיים – בין אם מדובר במשבר גלובלי או במגמה מקומית משתנה.
העבודה המוסדית מתנהלת דרך ועדות השקעה מסודרות, עם תרחישים מדומים (Stress Tests), התאמות רבעוניות, ודו"חות פיקוח מדוקדקים. זו מערכת שונה בתכלית מהשקעה אישית בבורסה – והיא דורשת מקצוענות, קור רוח, והבנה עמוקה במבני שוק מתקדמים. רונן יוסטר, שפועל יום-יום בזירה זו, מדגיש כי ההשקעה האמיתית כאן היא לא רק בכסף – אלא בשיטה עצמה.
טעויות יקרות ולמידה חכמה
גם בגופים הגדולים והמנוסים ביותר – טעויות קורות. ניהול השקעות מוסדיות, על אף המתודולוגיה הקפדנית, אינו חסין לחלוטין מתרחישים בלתי צפויים, לחצים חיצוניים או פשוט הערכות שגויות. רונן יוסטר, שליווה במהלך הקריירה שלו גופים פיננסיים מובילים, מספר כי דווקא ברגעים של משבר – נמדדת איכות הניהול המוסדי לא דרך הימנעות מוחלטת מטעויות, אלא ביכולת להפיק מהן לקחים מהותיים ולהטמיע תובנות מערכתיות לעתיד.
אחת הדוגמאות שמביא יוסטר היא השקעת יתר בענף האנרגיה הקונבנציונלית לקראת סוף העשור הקודם – בדיוק בשעה שטכנולוגיות מתחדשות החלו לפרוץ. גופים שבחרו לאזן מחדש את תיק ההשקעות מוקדם יחסית – הצליחו לצמצם הפסדים ואף להרוויח בטווח הארוך. אחרים, שהתנהלו בגישה שמרנית מדי, פספסו את קפיצת המדרגה. דוגמה נוספת היא מגפת הקורונה – שהפתיעה את המוסדות הפיננסיים באכזריות, אך גם אילצה אותם להאיץ את המעבר לדיגיטל, לשקול השקעות טכנולוגיות ולבסס מדיניות גמישה יותר לניהול תנודתיות.
בעוד משקיעים פרטיים נוטים לחזור שוב ושוב על אותן הטעויות – כמו פאניקה בשוק יורד או חוסר פיזור – מוסדות מתוחכמים מקיימים ועדות למידה, סימולציות חוזרות, ויישום אקטיבי של תובנות מהעבר. רונן יוסטר מדגיש: הלמידה כאן היא לא רק טכנית, אלא תרבותית. זהו תהליך עמוק של בניית חוסן ארגוני, שמאפשר לא רק לשרוד את הטעות – אלא להפוך אותה למנוע של צמיחה עתידית.
גיוון גאוגרפי גיוון גאוגרפי וסקטוריאלי – חוכמה שבפיזור
בתוך מכלול שיקולי ההשקעה של מוסדות פיננסיים מהשורה הראשונה, אחד העקרונות הבלתי מעורערים הוא הפיזור – לא רק בין סוגי נכסים, אלא גם בין גאוגרפיות, משטרי רגולציה, מגזרים כלכליים ורמות סיכון שונות. רונן יוסטר, שצבר ניסיון רב שנים בניהול תיקי ענק עם פיזור עולמי, טוען שהשאלה הגדולה איננה האם לפזר – אלא כיצד. לדבריו, הגיוון המושכל הוא לא פעולה טכנית אלא אסטרטגיה דינמית, שמחייבת קריאה מתמשכת של מגמות גיאופוליטיות, מעקב רגולטורי מדוקדק וניתוח עומק של סקטורים מתפתחים.
לדוגמה, השקעה במגזר הפינטק בארצות הברית אינה שקולה להשקעה דומה בדרום מזרח אסיה, לא רק מבחינת סיכון – אלא גם במונחים של רגולציה, מבנה שוק, תרבות עסקית ותחזיות צמיחה. יוסטר מציין כי בעידן של שיבושים טכנולוגיים, שינויי אקלים ויחסים בינלאומיים מתוחים, הפיזור הגלובלי מהווה לא רק שכבת הגנה אלא גם מנוע איתור הזדמנויות – כיוון שמגמות עולמיות אינן מתפרצות בו זמנית בכל שוק.
בנוגע לסקטורים, יוסטר מדגיש את החשיבות בשילוב בין תחומים בעלי יציבות בסיסית – כמו תשתיות, אנרגיה או ביטוח – לבין סקטורים בעלי פוטנציאל תשואה גבוה יותר אך גם תנודתיות משמעותית, כמו ביוטכנולוגיה או טכנולוגיות ESG. השילוב בין יציבות לחדשנות, בין שווקים מתפתחים לשווקים בשלים, יוצר איזון שמותאם לתנודתיות עולמית משתנה.
בשורה התחתונה, יוסטר רואה בפיזור לא תעודת ביטוח – אלא כלי פרואקטיבי לניהול תיק השקעות שמוביל ביצועים עקביים, צמיחה מושכלת ועמידות פיננסית גם בעיתות משבר.– חוכמה שבפיזור
בתוך מכלול שיקולי ההשקעה של מוסדות פיננסיים מהשורה הראשונה, אחד העקרונות הבלתי מעורערים הוא הפיזור – לא רק בין סוגי נכסים, אלא גם בין גאוגרפיות, משטרי רגולציה, מגזרים כלכליים ורמות סיכון שונות. רונן יוסטר, שצבר ניסיון רב שנים בניהול תיקי ענק עם פיזור עולמי, טוען שהשאלה הגדולה איננה האם לפזר – אלא כיצד. לדבריו, הגיוון המושכל הוא לא פעולה טכנית אלא אסטרטגיה דינמית, שמחייבת קריאה מתמשכת של מגמות גיאופוליטיות, מעקב רגולטורי מדוקדק וניתוח עומק של סקטורים מתפתחים.
לדוגמה, השקעה במגזר הפינטק בארצות הברית אינה שקולה להשקעה דומה בדרום מזרח אסיה, לא רק מבחינת סיכון – אלא גם במונחים של רגולציה, מבנה שוק, תרבות עסקית ותחזיות צמיחה. יוסטר מציין כי בעידן של שיבושים טכנולוגיים, שינויי אקלים ויחסים בינלאומיים מתוחים, הפיזור הגלובלי מהווה לא רק שכבת הגנה אלא גם מנוע איתור הזדמנויות – כיוון שמגמות עולמיות אינן מתפרצות בו זמנית בכל שוק.
בנוגע לסקטורים, יוסטר מדגיש את החשיבות בשילוב בין תחומים בעלי יציבות בסיסית – כמו תשתיות, אנרגיה או ביטוח – לבין סקטורים בעלי פוטנציאל תשואה גבוה יותר אך גם תנודתיות משמעותית, כמו ביוטכנולוגיה או טכנולוגיות ESG. השילוב בין יציבות לחדשנות, בין שווקים מתפתחים לשווקים בשלים, יוצר איזון שמותאם לתנודתיות עולמית משתנה.
בשורה התחתונה, יוסטר רואה בפיזור לא תעודת ביטוח – אלא כלי פרואקטיבי לניהול תיק השקעות שמוביל ביצועים עקביים, צמיחה מושכלת ועמידות פיננסית גם בעיתות משבר.
כשהשיעורים מהגדולים מחלחלים גם למשקיע הקטן
עולם ההשקעות המוסדיות אולי נראה לעיתים מרוחק – אולם דווקא מהמרחק הזה ניתן להפיק את התובנות החשובות ביותר. רונן יוסטר, שמלווה מוסדות פיננסיים וניהל השקעות בהיקפים של מיליארדי שקלים, מאמין כי כל משקיע – פרטי או מוסדי, קטן או גדול – יכול ללמוד מהגישה המקצועית של "הגדולים": לא להתרגש מתנודות יומיות, אלא לפעול מתוך תוכנית סדורה ומבוססת; לא לנסות לתזמן את השוק, אלא להבין את הסיכון האמיתי; לא לרדוף אחרי תשואות קצרות טווח, אלא לבנות תמהיל מאוזן שמתאים ליעדים האישיים ולפרופיל הסיכון האישי.
יוסטר מדגיש כי השקעה חכמה מתחילה בגישה. מוסדות פיננסיים מצליחים בזכות הקפדה על תהליכים, בחירה באנשי מקצוע מנוסים, ושימוש בכלים מתקדמים לניתוח ודיווח. אך מעל הכל – הם מצליחים כי הם מתמקדים במה שחשוב: אופק, סבלנות, וחזון. גם משקיע פרטי יכול לאמץ חלק מהשיטות: לבחון את הפיזור בתיק, להבין לעומק את הנכסים בהם הוא מושקע, ולהיות מסוגל לשאול את השאלות הנכונות, גם כשהשוק סוער.
המסר של יוסטר ברור: השקעות הן לא משחק מזל. הן תוצאה של למידה, תכנון ואחריות. מי שבוחר לחשוב כמו גוף מוסדי – לומד גם להסתכל רחוק, לשקלל סיכונים בצורה בריאה ולהימנע מהחלטות רגשיות. וזה נכון לא רק למי שמנהל קרן פנסיה – אלא לכל אחד שמבקש לנהל את עתידו הכלכלי בחוכמה ובשיטתיות.
המידע במאמר זה מוגש כשירות לציבור ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי אישי. לפני קבלת החלטות השקעה, מומלץ להיוועץ ביועץ מוסמך בהתאם לצרכים ולנתונים האישיים שלכם.
